1、国内军品条线，按照“国防计谋—装备采购运筹帷幄—装备订单—企业功绩”条理寻找标的，机遇与诊治并存。

2、其他增量业务，如军贸、大飞机/低空经济等军民交融场地、并购重组等，提供增量逻辑。

第一部分，国内装备场地，改日3年2025~2027年是产业回转期，机遇很大。

1、总体看：改日3年军工迎来产业回转期。

1）国防计谋：锚定““2027年完了建军百年兴奋主张，全面练兵备战”这一总主张不变，装备总量发展空间仍很大，军工产业发展笃定性高。

2）装备订单：2023~2024年采购运筹帷幄、订单下达受东说念主事诊治影响很大，积压的装备订货有望在2025十四五收官之年加快扩展，改日3年是装备发展的春天。

3）本钱阛阓：十四五可类比十三五。十三五：2016-2018年是军改，2019-2020年参加军工拜托大年。2016~2020年中证军工指数年涨跌幅-23.8%、-18.4%、-27.2%、22.0%、67.9%。十四五：2022~2024年受到东说念主事诊治影响装备发展不足预期，中证军工指数2022~2023年涨跌幅为-25.7%、-11.0%，2025年是产业回转拐点之年也或是遑急布局期。

4）有机遇也有挑战：经由2年装备发展的轰动期，需要洽商军品供给神色变化、降价等成分影响，关于供给才气较差、军品天赋影响大的企业要舒缓。

2、细分看：俄乌战斗在修正装备发展想路，改日看无东说念主化、信息化、低成本化是发展趋势。

1）庄重场地，主战装备：军机航发链条庄重批产，提供行业概念基本盘。但也迎来路线降价态势，从供给神色稀缺性角度（受降价影响小）优选标的，如总装厂、隐体格料等。

2）弹性场地，两个方面，一是补十四五缺口加快追逐完成打算，另一方面是面向十五五重心装备场地。

弹性一：导弹、军工电子等。导弹是受东说念主事影响最大的装备，军工电子是行业景气度先行诡计，行业回转重复牛鞭效应亦然弹性场地。

弹性二：十五五重心发展的新质战斗力装备，如远火、水下装备（UUV等）、无东说念主装备（无东说念主机及反无装备、无东说念主车、机器东说念主等）、信息化装备（电子造反、数据链等）、卫星互联网等。

第二部分，增量场地，重心关心：军贸、军民交融产业。

1、军贸：军品增量遑急场地，在群众地缘场所弥留配景下军贸是输出政事影响力的遑急捏手，亦然军工单元遑急利润增长点。重心关心俄乌战斗、巴以冲破等新战斗场景下浪掷量大的装备，如无东说念主机及反无装备、导弹、低成本弹药等。

2、低空经济：万亿级别蓝海赛说念，计谋与产业共振有望迎来舛错发展机遇，展望2025年运转低空基础次序配置参加加快期，“十五五”技巧航行器制造、运营奇迹和航行保险也将迎来高速成长。

3、国产大飞机产业：改日3年加快、恒久高景气发展的万亿空间赛说念。C919改日3年拜托加快，当今在手近1400架订单对应上万亿元，保证改日恒久高景气度，行业成长笃定性强。

投资策略：军工行业行将迎来3年回转期，2025年机遇与挑战并存，重心关心三大干线：一是庄重的主战装备场地，关心产业链链主和中枢卡位标的；二是导弹、军工电子、新质战斗力等弹性场地；三是军贸、低空经济、国产大飞机等新增量场地。

1、军机、发动机：中航沈飞、航发能源、中航西飞、洪皆航空、华秦科技、中航高科、航发遗弃等。

2、导弹/远火/弹药：菲利华、航天电器、朔方导航、国科军工、盟升电子等。

3、军工电子：中航光电、航天电器、火把电子、陕西华达等。

4、水下装备：湘电股份、中国海防、西部材料。

5、无东说念主/反无东说念主装备：中无东说念主机、航天彩虹、晶品特装、联创光电。

6、卫星：盟升电子、上海瀚讯、海格通讯、臻镭科技、中科星图。

7、电子造反、数据链：盟升电子、新劲刚、七一二。

8、低空经济：莱斯信息、万丰奥威、宗申能源、中信海直等。

风险辅导：订单落地不足预期、降价幅度超出预期、企业天赋风险。