文|枪弹财经

又一家“闲静系”企业向老本阛阓发起冲击。

11月22日，智驾企业福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（以下简称：福瑞泰克）向港交所递交招股书，声势相配豪华，中信证券、中金公司、华泰海外及汇丰为联席保荐东说念主。

本年上半年，在“问界M7运城事故”中，外界曝出福瑞泰克疑似是事故车型的智驾系统供应商，让这个蛊惑仅8年的智驾公司走到了聚光灯下，但福瑞泰克永久未尝对此发声。

在招股书中，公司对赛力斯、问界或华为只字未提。但值得防范的是，在公司创立之初，透过苏州金沙江，华为投资握有福瑞泰克极少股权。

但公司与闲静的关系更近。IPO前，闲静控股集团董事长李书福及一对儿女通过限度的公司握有福瑞泰克股权。不仅如斯，闲静如故福瑞泰克的大客户。

即便有闲静一力托举，福瑞泰克仍然莫得走出亏空。限度2024年6月30日，公司累计亏空近29亿元。

此番赴港IPO，福瑞泰克能否迎来发展新机会？

1背靠闲静，李书福及子女均入股

比年来，中国智驾行业欢快发展，也滋长出一批智驾企业，以地平线、黑芝麻智能、文远知行为代表的多家明星企业仍是称愿登陆老本阛阓。

如今才递表港交所的福瑞泰克算是一个“自后者”，动作一家智能驾驶处治决议供应商，福瑞泰克蛊惑的时候不算长——2016年9月福瑞泰克蛊惑，于今不外8年多。

在招股书中，公司默示，首创东说念主是好意思籍华东说念认识林。但「枪弹财经」梳剃头现，在福瑞泰克蛊惑之初，并莫得张林的身影出现，反而是李书福和他一对联女早早出当今了初创股东的名单之中。

招股书表示，蛊惑之时，李书福聚集创立的亿咖通科技（现称浙江寰福科技有限公司）握有福瑞泰克16%股权。

与此同期，一家名为杭州朗马投资搭伙企业的公司握股14%，这家企业由李书福的女儿李妮与男儿李星星握有超99%股权。

在后续发展中，闲静系对福瑞泰克进行了一系列的股权腾挪，于今仍是公司的第一大机构股东。IPO前，李书福握股超90%的宁波骏马为公司单一最大股东，限度12.31%股权。

而张林握股相配漫衍。天眼查表示，张林透过多个股权激发平台、宁波骏马等握有福瑞泰克股权，股权比例不及3%，远远不敌闲静系。

关于在创立之时，张林究竟有莫得入股，是否存在代握行为？动作首创东说念主，为何张林的握股比举例斯之低？对此，「枪弹财经」试图向福瑞泰克方面进行了解，但限度发稿仍未获酬劳。

其实，福瑞泰克不竭层本人就和闲静渊源颇深。2011年4月至2016年2月，张林担任闲静控股公司副总裁。除此以外，联席文牍郭瓅、东说念主力资源及概括行政副总裁彭文帅均曾在闲静任职，而公司非实行董事杨健自2012年12月起就担任闲静控股公司副董事长。

在业务端，闲静更是延续托举福瑞泰克。

招股书表示，2021年至2024年前6月，公司已毕收入3.33亿元、3.28亿元、9.08亿元、3.12亿元。在这时间，闲静集团一直是公司的前五大客户。

在2023年，闲静集团一跃成为福瑞泰克第一大客户，孝敬了3.93亿元，占比总收入的43.3%。如故在这一年，福瑞泰克收入突飞大进，同比暴涨177%。

在闲静沿路护送下，福瑞泰克来到港交所门前。但福瑞泰克大要应该阐述，翌日不管上市与否，公司皆应该学会清静“行走”。

2低阶起步利润浅显，累亏近29亿

招股书表示，福瑞泰克产物遮掩高档驾驶接济系统(ADAS)及自动驾驶系统(ADS)技巧处治决议。

和文远知行、小马智行等聚焦L3、L4等高阶智驾不同的是，福瑞泰克起步时遴选起首将功能爽脆的L0、L1智能驾驶处治决议落地。

而这种作念法本人便是一把“双刃剑”。

一方面，低阶智驾技巧相对练习，福瑞泰克也得以早早已毕产物的营业化。

另一方面，低阶智驾技巧门槛低，产物主要干涉在硬件端，这也意味着，这类供应商在车企眼前的说话权偏低，而正在打“价钱战”的车企例必要压缩零件成本，进而挤压供应商的利润。

在招股书中，福瑞泰克坦言，汽车OEM供应链竞争热烈，职业的汽车OEM数目有限。供应链中，既有参与者与新进阛阓参与者的竞争日趋热烈，进一步加重了订价压力。

从过往数据来看，福瑞泰克的利润仍是相配浅显。2021-2024年上半年，公司毛利率区别为11.2%，6.2%、7.3%及6.0%，举座处于下滑趋势。

即便仍是高度让利，福瑞泰克的存货仍然走高。2021年至2024年前6月，公司存货区别为1.51亿元、3.89亿元、4.19亿元及4.27亿元。

更进攻的是，其存货盘活速率慢了下来。上述同期，公司存货盘活天数区别为135.8天、316.3天、172.8天及259.9天。

在这么的配景下，福瑞泰克出现亏空仍是是“预感之中”的事情。

招股书表示，2021年至2024年上半年，福瑞泰克净亏空2.96亿元、8.55亿元、7.38亿元和2.78亿元；经转念净亏空（非海外财务报告准则计量）区别为2.76亿元、6.92亿元、6.27亿元及2.17亿元。

终年累月的亏空，仍是将福瑞泰克的亏空总和推至高位。招股书表示，限度2024年6月30日，公司累计亏空28.70亿元。

好在，闲静仍是给福瑞泰克吃了一颗“释怀丸”。招股书表示，2025年至2027年，公司向闲静控股极其干系东说念主提供产物及职业的上限区别为11.15亿元、13.30亿元、15.48亿元。

有这些协作托底，福瑞泰克翌日3年应该能走得简陋一些。

33年融资16亿现款流承压

动作环球最大的汽车阛阓，中国为智能驾驶技巧的营业化提供了浩瀚的机遇。凭据灼识研究的费力，到2028年，中国量产级智能驾驶处治决议的阛阓限制瞻望将达到2103亿元。

任何一派蓝海，皆不穷乏竞争者。

福瑞泰克坦言，行业靠近热烈竞争。若思在这场“坚贞不渝”的苛虐淘汰赛解围，要不有满盈矍铄的限制效应，能够作念到满盈廉价；要不就占领技巧高地，成为车企不行或缺的伙伴，而这就需要握续大额资金干涉研发，升级、迭代产物。

从福瑞泰克的动作来看，公司正在延续升级产物、技巧，如今智驾处治决议技巧仍是徐徐普及到了L2++级别，正在鼓吹L3级处治决议的蛊惑。

招股书表示，IPO前，福瑞泰克的产物矩阵从FTPro、FTMax，丰富到了更高阶的FTUltra。其中，FTPro仍是迭代到第二代，FTMax迭代到第三代。

除此以外，2022年，公司还发布了软硬一体智能驾驶技巧平台—ODIN平台。

而这些研发，蹧跶了多量资金。2021年至2024年6月，公司的研发开支区别为1.85亿元、5.15亿元、5.61亿元及1.87亿元，区别占同期收入的55.6%、157.2%、61.8%及60.0%。

福瑞泰克瞻望，在新处治决议的缠绵、蛊惑、制造和营业化以及现存产物的完善进程中，公司将会握续产生庞杂且可能延续增多的研发开支。

那么问题来了，钱从哪来？

从企业自身来看，公司欠缺“造血才气”。2021年至2024年上半年，公司已毕策划现款流净额-2.73亿元、-7.03亿元、-4.98亿元、-1.72亿元，耐久处于流出情景。

在过往的发展中，福瑞泰克荒谬依赖投资。2021年6月至2024年5月，公司进行9轮融资，获取了约16亿元融资，但这些款项已基本蹧跶殆尽。

限度2024年11月17日，福瑞泰克已动用94.91%的筹集资金。

限度2024年9月30日，福瑞泰克的现款及现款等价物为1.98亿元、短期借钱3.11亿元，资金链显着承压。

按照福瑞泰克的说法，限度2024年9月30日，公司领有未动用银行融资11亿元。若单纯用于正常运营，这些资金当然不错维持相配一段时候。

但若思维持高额的研发干涉，这些资金就怕也难以维持太久。福瑞泰克在招股书中宣称，营运资金可舒服目下及自本文献日历起翌日12个月的需求。

仍值得防范的是，倘若福瑞泰克高额使用银行融资，既会增多债务，还要支付一定的融资成本。而上市只需要刊行新股，成本低显得愈加“经济”，融资额度也更高，福瑞泰克为何遴选此时冲刺老本阛阓由此也可窥一二。

往日几年时候，福瑞泰克曾经是老本的骄子。招股书表示，本年终末一轮融资事后，福瑞泰克的投后估值仍是达到60.6亿元。

接下来，福瑞泰克能否称愿登陆老本阛阓，「枪弹财经」将握续保握关爱。