3月14日，海阳科技股份有限公司(简称“海阳科技”)将罗致上交所主板IPO上会审核。公司保荐机构为东兴证券，拟召募资金为6.12亿元，其中1.5亿元用于补充流动资金，占总召募资金比例约为24.5%。

陈述期内，海阳科技生意收入天然呈现上升趋势，但生意收入增速似乎正在放缓，何况仍是出现增收不增利的情况。同期，海阳科技主生意务毛利率也出现逐年下跌情况，三年半时辰，公司主要居品帘子布毛利率下滑了19.16个百分点，尼龙6丝毛利率也下滑了15.13个百分点。

此外，招股书骄矜，海阳科技败露了三大关联采购和两大关联销售，其中与恒申集团和玲珑轮胎的关联往复杰出。同期，恒申集团下限度的恒申新材与海阳科技存在同行竞争的情况。此外，陈述期内，筹商海阳科技的诉讼案件频出，最新案件的立案日历仅为2025年2月7日，假如案件不停不当，将会对公司改日的信誉和研究形成潜在影响。

除此除外，天然2024年上半年公司主要居品的产能讹诈率基本达到满产，但其产销率还未能达到100%。加之数据骄矜，公司所处市集将呈现供大于求的地点，行业竞争将愈加狠恶，行业利润率进一步下跌，届时，海阳科技新增产能面对的市集可能所剩无。

01 功绩增幅放缓毛利率下跌，行业代表性似乎不及

2021年-2023年及2024年上半年(陈述期)，公司杀青生意收入分辩为39.47亿元、40.67亿元、41.13亿元和27.42亿元，归母净利润分辩为2.77亿元、1.54亿元、1.25亿元和7759.45万元。

在最新问询函中，往复所败露，陈述期内同行业可比公司生意收入平均值分辩为46.37亿元、43.35亿元、48.83亿元和27.38亿元。但该平均值是加入可比公司恒天海龙后筹办出的，恒天海龙主要居品涤纶帘子布、帆布的营收分辩为10.68亿元、9.91亿元、10.30亿元和5.47亿元，生意收入险些仅为同行业其他可比公司的三分之一，很猛进度上拉低了同行业可比平均值。

另外，在主要居品同为尼龙切片、丝的可比公司中，团聚顺的尼龙切片生意收入分辩为54.58亿元、60.37亿元、60.18亿元和35.18亿元，华鼎股份的民用尼龙丝生意收入分辩为86.54亿元、65.48亿元、87.18亿元和44.45亿元，台华新材的民用尼龙丝生意收入分辩为42.57亿元、40.09亿元、50.94亿元和34.19亿元。

IPO魔女发现，2021年至2023年，海阳科技的生意收入增速放缓，致使净利润从2.77亿元下跌至1.25亿元。另外，上述同行业可比龙头公司仅靠一种居品的生意收入就远超海阳科技三大主要居品的生意收入总和，这一事实似乎难以显露公司合乎行业代表性的本性。

除此除外，陈述期内海阳科技的主生意务毛利率分辩为15.05%、10.37%、8.12%和7.83%，主要居品帘子布的毛利率分辩为34.07%、20.90%、14.72%和14.91%，尼龙6丝的毛利率分辩为18.80%、12.42%、3.36%、3.67%。同行业可比公司毛利率平均值的18.95%、14.84%、14.08%和14.98%。

海阳科技主生意务毛利率呈下跌趋势，从15.05%一度跌至7.83%，其主要居品帘子布和尼龙6丝的毛利率也呈现下跌趋势，分辩从34.07%和18.80%跌至14.91%和3.67%。与同行业平均值比拟，2024年上半年主生意务毛利率更是出入了7.15个百分点。

海阳科技讲解称，2021年至2023年，帘子布居品因境内供需关系变动、原材料市集价变动等身分导致毛利率下滑，因此2021年至2023年刊行东谈主主生意务毛利率下滑，且与帘子布居品毛利率下滑息息关联。2024年上半年，公司尼龙6切片平均单价较2023年高涨5.45%、单元毛利较2023年减少13.71元/吨，导致该居品毛利率较2023年下跌0.39%，主生意务毛利率随之下跌。

此外，陈述期内公司主要居品尼龙切片、丝帘子布的毛利则分辩为5.93亿元、4.22亿元、3.34亿元和2.14亿元。值得耀眼的是，2022年和2023年，公司主要居品毛利变动幅度分辩为-28.92%和-20.84%。而同行业可比平均值分辩8.23亿元、6.08亿元、6.97亿元、4.21亿元。但该平均值是加入可比公司恒申新材和恒天海龙筹办出的，这两家公司的毛利则是远弱于海洋科技，因此同行业可比公司的毛利平均值也被拉低了，尽管这么，海洋科技的主要居品毛利也远低于同行业可比平均值。

02 行业产能将供大于求，仍要募资扩产

在关联往复汇总中，海洋科技败露了三大关联采购，分辩与恒申集团、华泰工业和玲珑轮胎，两大关联销售分辩是恒申集团和玲珑轮胎。海洋科技主要向恒申集团采购己内酰胺，向玲珑轮胎主要销售帘子布。同期，恒申集团平直抓有公司7.84%股份，玲珑有限平直抓有公司10.30%股份。

2023年，刊行东谈主新增前五大客户玲珑轮胎。刊行东谈主自2020年开动向玲珑轮胎批量供应涤纶帘子布居品。陈述期内，刊行东谈主向玲珑轮胎关联销售的金额分辩为3602.34万元、5783.77万元、9665.42万元及9075.29万元，占主生意务收入的0.91%、1.42%、2.35%及3.32%，刊行东谈主向玲珑轮胎的关联销售逐年增长。海阳科技称“主要系公司涤纶帘子布产能增长，同期玲珑轮胎因研究范畴增长而加大对刊行东谈主的采购量。”

招股书中骄矜，陈述期内，恒申集团一直为海洋科技第一大供应商，采购金额占采购总和比分辩为39.00%、34.93%、36.30%和42.57%。值得耀眼的是，2023年海阳科技销售给恒申集团的尼龙6黑切片价钱较其他第三方高18.11%。海洋科技与恒申集团关联往复的价钱公允性，以及是否存在利益运送等问题，也招致上交所的拷问。

IPO魔女发现，陈建龙为恒申集团履行限度东谈主，陈建龙与陈忠为父子关系，恒申集团还限度着广东恒申好意思达新材料股份公司(简称“恒申新材”)。据天眼查骄矜，恒申集团履行限度东谈主陈建龙曲折抓有恒申新材7.61%的股份，而陈忠曲折抓有4.67%的股份，同期陈忠系恒申新材的法东谈主代表，也担任董事长一职。

恒申新材主生意务为锦纶6切片的出产与销售、纺丝、真挚、印染，主要居品为切片、锦纶丝。同期，恒申新材被海阳科技视为同行业可比公司之一，这是否阐明恒申新材与海阳科技存在同行竞争关系呢？然而海阳科技在问询函和招股书里却莫得对此进行讲解。

另外，招股书骄矜，海洋科技前五大客户力伟纺织的履行限度东谈主爱妻王路芳抓有刊行东谈主0.88%股权。2024年上半年，海洋科技向力伟纺织的销售额较上年同期有所增多，力伟纺织向海洋科技采购尼龙6切片用于民用纺丝。

据统计，2006年至2020年间，共有1071名鼓动退出，自发转让鼓动数目为929名，占历史退股鼓动东谈主数的比例为86.74%，其中似乎不乏以低于净财富价钱转让股权的案例。尽管公司宣称退股系职工自发，但在枯竭公开订价依据的情况下，这种说法的真确性似乎难以定论。

此外，天眼查骄矜，海阳科技现在波及19起执法案件，其中卓越简略案件身份为被告，且9起案件在陈述期内。值得耀眼的是，最新案件的立案日历为2025年2月7日，该案件称呼为“徐某与江苏同欣化纤有限公司，海阳科技股份有限公司关联债权东谈主代位权纠纷”。然而，在此之前仍有不少近似案件，举例“经济赔偿纠纷”，“王某与海阳科技股份有限公司关联经济赔偿金纠纷”以及“陆某与海阳科技股份有限公司关联经济赔偿金纠纷”等。

为何海阳科技波及诸多经济纠纷案？这类案件是否会对公司的信誉、平素研究形成不利影响致使激发债务问题？海阳科技偶然需要对此向公众投资东谈主进一步讲解。

03 募迎阿感性存疑，新增产能恐难消化

海阳科技这次研究召募资金6.12亿元，其中2.92亿元用于年产10万吨改性高分子新材料姿色(一期)，1.7亿元用于年产4.5万吨高模低缩涤纶帘子布智能化技更姿色。

陈述期内，尼龙6切片的产能讹诈率分辩为72.45%、80.27%、87.59%及109.30%，尼龙6丝的产能讹诈率分辩为111.33%、98.14%、113.93%及97.47%，尼龙帘子布的产能讹诈率分辩为110.95%、87.39%、110.81%及122.22%，涤纶帘子布的产能讹诈率分辩为90.64%、103.27%、123.06%及125.67%。

值得耀眼的是，陈述期内，尼龙6切片的销售金额占比分辩为58.74%、65.08%、64.34%和67.36%，帘子布的销售金额占比34.36%、27.68%、29.71%和28.25%。二者共计占比卓越销售总和九成以上。

2024年上半年，海阳科技主要居品中尼龙6切片、尼龙6丝、尼龙帘子布和涤纶帘子布产销率分辩为96.78%、99.74%、90.34%和95.89%。尽管2024年上半年公司主要居品的产能讹诈率基本达到满产，但似乎其产销率还未能达到100%。

证据浙江华瑞信息资讯股份有限公司发布的《2023锦纶产业链年报》，2023年度国内尼龙6切片产量数据骄矜，海阳科技在国内市集的占有率为5.60%。同期，中国化工信息中心微信公众号于2025年1月发布的统计数据骄矜，落拓2023年底，国内尼龙6总产能为627万吨/年。2024年是尼龙6产能靠拢投放期，展望到2024年底，中国尼龙6总产能将达到725万吨/年，行业平均开工率为77%。从花消端来看，2024年中国尼龙6表不雅花消量展望为516万吨，低于总产能。

此外，落拓现在，我国尼龙6拟在建姿色共有9个，共计建立范畴为203.4万吨/年。若是这些在建和拟建姿色一皆按研究投产，展望到2028年，国内尼龙6总产能或将达到928万吨/年。届时，行业开工率将下跌至73%，市集将呈现供大于求的地点，竞争将愈加狠恶，行业利润率进一步下跌。

在最新问询函中，上交所条件海阳科技败露募投姿色关联本事储备、客户、在手订单情况；诱骗宏不雅市集环境、卑鄙市集需求、行业竞争态势、行业内主要企业产能、市占率情况等，分析刊行东谈主新增产能的消化情况。

在行业产能饱胀布景下，新增产能若何消化似乎成为悬念，倘若海阳科技募投姿色一皆建成后，公司的产能展望将会达到些许呢？是否将会卓越市集供应的需要？公司主要居品产销率也未能饱和，公司进一步扩产是否会导致产能溢出，难以消化的情况呢？